財經觀察

專業度：★★☆☆☆

夏普Sharp產能過度擴張的窘況

依據中央社台北2012年6月8日電指出日本液晶面板製造大廠夏普（Sharp Corp）生產了太多的電視面板，導致供過於求，夏普將宣示整頓決心，研擬新策略，力挽狂瀾，投資人都在等著看夏普要如何解決庫存問題。

巴克萊公司（Barclays Plc）駐東京分析師藤森裕司（Yuji Fujimori）表示：「夏普最大的問題是生產一堆賣不出去的面板，導致庫存愈堆愈高。除非夏普解決此一問題，否則投資人將不會相信該公司畫大餅的任何樂觀預測。」

截至第一季底，夏普60吋或以上尺寸面板庫存量可能將近100萬塊，相對去年整體產業的大尺寸面板的出貨量為160萬塊。夏普庫存金額高達5275億日圓，較上年成長9%，出現公司百年史上最嚴重虧損。

寡占市場之競爭策略

當初Sharp無視於未來大型面板市場供給即將飽和，搶先興建十代面板廠，種下今天大幅虧損之遠因。當面板市場總體需求小於供給時，價格下滑是必然結果，所以產業內各大廠商過度盲目擴張產能，並非明智結果。

自液晶面版問世後，市場處於快速成長階段，所以過去10年面板需求大增，即便各家廠商快速擴建新世代廠，但是仍能勉強維持供需平衡。可是現在液晶電視市場已經步入成熟期，滲透率也逐漸進入飽和，沒有過去換機的成長動能，已經無法再吸納十代廠的龐大產能。

專業度：★★☆☆☆

美國欠缺強而有力的財政政策，而不是軟弱的QE3

現在大家都在談論美國是不是應該推出QE3，希望用第三輪貨幣量化寬鬆政策，挽救疲弱的經濟與不安的股、債市。到底QE3是不是萬靈丹？回顧金融海嘯過後，接著兩輪QE1與QE2寬鬆政策，似乎對於包括美國在內的世界經濟，有如曇花一現。反倒是助長了全球各地資產與原物料的泡沫，不但歐、美各國債台高築現象未見改善，新興國家反遭熱錢與通膨肆虐。如果各國政府以為金融體系出了問題，只要繼續釋放貨幣就能解決問題，那就太過簡化複雜的經濟問題，更可能帶來下一波金融災難。

經學家克魯曼從金融海嘯以來，一直強調必須借助政府支出，來刺激走弱的經濟，而非一味的擴張貨幣。如果以最簡單易懂的說法來解釋，就是如果用財政政策，來增加政府的支出，就可以直接充實一般普羅大眾的口袋，進一步刺激消費，幫助經濟回溫。反之，如果以貨幣政策擴張信用，就算利率走低，窮人也借不起；中產階級借錢，除了投入股市助長泡沫外，也捨不得拿借來的錢去花；最後便宜了富人，他們用非常低的成本借進大量的鈔票，非但不拿去從事生產與消費，反而以基金形式集結起來，在全世界興風作浪，從新興國家房地產、原物料到全球黃金、股市、期貨到處炒作。最後，不但弄的新興國家物價高漲，同時把資產泡沫也外銷到這些國家，對於美國經濟卻絲毫沒有幫助。

所以單純的妄想以QE3，來挽救美國經濟與股、債市的做法，不啻緣木求魚，根本無法解決問題。更雪上加霜的是，美國共和黨限制美國政府舉債上限的做法，不但是財政政策的反向操作，也將阻礙對國內經濟提供最直接而有效的幫助。現階段就算是發行的貨幣再多；利率再低，除非萬不得以，有誰會借債消費。缺少實質消費的經濟體，當然也不會存在投資誘因，又如何奢言提振經濟；減少失業。

QE3一旦成真，將是世界劫難開始

簡單的說，貨幣量化寬鬆政策QE，就是泡沫的代名詞，透過弱勢美元，流通到全世界，我們或許可以看到短暫的股市、房市或原物料市場的欣欣向榮，但是就像吸食嗎啡一樣，只能獲得短暫的快感。泡沫一旦破滅，債務就會像鬼魅般揮之不去，身體養份終將被吸乾。美國是第一輪泡沫始作俑者，接下來愛爾蘭、歐豬等國步入後塵，其他新興國家的泡沫也正在形成，美國的QE1與QE2政策結束以後，接下來新一輪QE3將會是泡沫背後最大推手，一旦成真，那才是世界劫難的開始！

歐債問題終將透過協商減債收場

從上述說法，好像歐美國家已經拿不出辦法解決當前債務問題，未來解決世界債務最可能的方法，就是倒閉清算。就算國家也可以像個人一樣，所有債務經宣告破產後，透過債務協商打折攤還。這樣看起來好像很不公平，像歐豬四國為甚麼在奢華無度後，可以欠債不還，這就是債主的問題，你為何敢借債給他，還不是貪圖利息，債信如此差還敢借，其所負擔的風險就是還不出錢啊！更何況債務人都算是有錢人，過去從泡沫中也撈了不少好處，這也算是另一種財富重分配吧！

專業度：★★☆☆☆

美國債信危機應屬短期利空，無須太過緊張

這次美國標準普爾把美國債信從AAA降至AA+，報紙都以驚悚頭條標題報導，其實瞭解世界金融情勢，就能體會到現今美元與美債已經大到不能倒，尤其是世界各大債權國，根本找不到取代美元與美債作為外匯存底的標的。

前幾天熱錢湧入日元與瑞士克朗，導致兩國貨幣快速升值，逼得這兩國央行進行干預，吸進大量美元阻升日圓，這就是各國在無奈的情形下，仍被迫持有美元的最好例子。

美元雖弱，但美元地位根本無可取代

美國就像黑道大哥，大哥不好，小弟也難以苟活。各國都持有大量美元與美債，還要祈禱債主好好活著，不然有一天倒下，將會討債無門。可是當大家都在找美元替代品的時候，才發現歐元好像也不爭氣，早已經被歐債弄的焦頭爛額。再想到日本，又發現二十年來日本經濟早就氣如游絲，其他包括中國在內的大國，不是未成氣候，就是規模不足，所以美國還可以繼續高枕無憂的印鈔票，大家還是不得不接受日異貶值的美元。但是每元雖弱，大家為了怕自己國家貨幣對美元大幅升值，還是會情義相挺，所以一時之間大幅貶值，機會也不大。雖然近期有些國家央行搶購黃金，但黃金存量根本不足以滿足大量貨幣準備需求，多少買一點求得心安而已，其實根本無濟於事。

歐美債台高築，對新興國家是危機也是轉機

所以一時之間大家聽到美債降等消息，一定驚恐萬分，其時這只是一時的浪花而已，很快就會過去，未來還是日子照過，每元照收。只是便宜了欠債的美國人。過去一些欠債的國家如美國、希臘、西班牙、意大利等，人民揮霍無度，過著寅吃卯糧的日子，長期花費超過收入，國家和人民一起向國外舉債，現在還不錢出來，又貶值又賴債，拖累到辛勤工作，省吃儉用的國家如我國、中國、德國、韓國等。不過唯一可以安慰的是，貨幣升值後可以向債務國展現實力，到他們國家觀光，購買資產，併購優良企業、專利、技術等，其實凡事有利有弊，所以也不必太灰心，只要把握的好，說不定這是新興國家產業升級的另一契機。

歐洲金融危機再現，7月美國ISM果真又再大跌，美國經濟也走向衰退

所以所有的債權國，一定會小心翼翼的伺候快斷氣的大哥，希望大哥能夠福如東海壽比南山，直到小弟長大為止，現在新興國家唯一能做的就是默禱「只要我長大」。其實，目前真正要警覺的就是歐債與景氣前景，歐債已經明確會拖累歐洲經濟大國，歐洲景氣已然確定即將陣亡，更可能掀起新一輪的金融風暴。美國7月ISM採購經理人指數，已經跌到50.9，我半個月前(上一篇文章)曾經警告，第三季(7、8、9月)如果繼續下滑，二次衰退就會確認，當時股市仍在高點。果真到了上個星期四公布7月ISM指數下滑消息後，美股大跌，現在美國經濟一條腿已經踩在棺材裡，能夠站穩機會微乎極微。

                                                                                                專業度：★☆☆☆☆

    美國經濟充滿疑慮，但是貨幣供給充分，且Fed仍在努力持續釋出美元，股市欣欣向榮，7月份又創下12,700點新高。但糟糕的是無論是QE1或QE2，錢總是進不了升斗小民的口袋，都被炒家拿去興風作浪。未來只要資金不再濟注，或各國財政緊縮(尤其美國)，經濟立刻就會停滯，很快就會反映在股市當中。目前要注意追蹤美國製造業採購經理人指數ISM(比芝加哥採購經理人指數領先)不可以落在50以下，前二個月分別是5月53.5，6月55.3，明顯從高點回跌，7、8、9月(下一季)是關鍵；其次要看美國商業庫存未來發展，一年多來不斷攀高，在4及5月連續創金融海嘯以來新高，悄悄平了2008年8月高點，消費者支出如果跟不上，存貨就會成惡夢，接著生產、就業就會一蹶不振。所以大家應該謹慎以對，勿掉以輕心，儘早做好資產配置。

專業度：★★☆☆☆

這次日本海嘯，重創了日本工業，由於台灣產業長期倚賴日本，提供所需要的基本原料與關鍵零組件，影響程度眾說紛紜。所以股市遭逢利空衝擊，一有風吹草動，非理性的賣出難以避免。遇到此種恐慌性殺盤時，必需要有最壞的打算，並非一廂情願的期待有好的結果，投資人應該採取相對應的自保策略。

資金控管是股市危機的護身符

當股市利空來襲，後市狀況不明，不知道到底該不該賣的時候，如果你手上仍保有足夠的資金，當然最好。但是萬一手中滿滿的股票，最佳策略就是賣出手中1/2的持股，讓手上保有充裕的現金。就算事後雨過天晴賣錯股票，損失也極為有限，但是如果利空消息證實，日後股市下跌一段時間，你還有很大的機會將損失彌補回來。

如何讓自己損失降至最低

剛才談到突發不明利空時，最好出清手中1/2持股，如果你手中有300萬元，賣出1/2就是150萬元，剩下150萬元在股市中，萬一明天利空過去，明天再回補，差額部分就是你的損失。但是明天如果繼續下跌，你就有機會在股市中，讓損失減少到最低。這個道理，就像是買保險，用少許的成本，防止釀成更大的損失。

我們就用實例來說明，假設利空不幸成真，明天繼續下跌，你手上留下的150萬元，仍會持續產生損失，但是損失相對減少許多。就像前次2008年金融海嘯，最後下跌超過50%，當然不是每次都會如此悽慘。假設這次日本海嘯，最後台股下跌20%，如果你在低點將剩餘150萬資金回補，也就是手上的股票只剩120萬時，你再用手頭150萬現金，買回你賣掉的持股，所以這時你共有270萬股票，只要股票回升10%，你就差不多回本了。當然我們不可能買在最低點，但是就算買在下跌15%的時候，後來繼續下跌到20%，最後回升了10%，你也僅損失7萬5千元，僅占所有資金的2.5%。如果你什麼也不做，股市下跌10%，你將損失30萬元，如果你耐不住在低檔把持股賣掉，損失會更大。

所以結論是股市突發利空，後續狀況不明時，要知道如何做好資金控管，只要股市回升一半，你的損失就會控制在可容忍的範圍之內，而且不會受恐懼影響，把股票殺到低點。唯一要提醒的是，股票賣出避險後，必需要適時回補才行。本文計算損益方式，僅以平均值觀點設算，個股表現不同，無法一概而論，要表達的是股市風險控制的基本觀念。

專業度：★★☆☆☆

中國大陸在3月12日發布二月份消費者物價指數，仍然高居4.9%，通貨膨脹毫無減緩跡象，雖然大陸持續打房，並調升存款準備率與利率，但均不見成效。

提升工資推波助瀾

中國大陸十二五計畫，準備在五年內提升工資到現在的一倍水準，平均每年必需加薪20%，最近內地工資一窩蜂的調升，立刻對於物價形成壓力。本來國際原物料價格受到氣候因素，已經難以控制，再加上游資氾濫，助長炒作風氣，物價蠢蠢欲動。偏偏此時，政府帶頭調漲工資，不但推動了供給面的物價上漲，也會因為工資增加，導致消費支出增加，形成需求面所推動之物價上漲，兩者交互影響，讓物價形成螺旋形上揚，更加難以收拾。

匯率適當的升值才能根本解決問題

過去中國大陸一直認為唯有弱勢的貨幣，才能保有出口的競爭優勢，但是長期間的貿易出超，所創造的外匯存底換成人民幣，讓人民銀行成為自動印鈔機。太多鈔票追求有限資源，除了房市，能炒作的物資無一倖免，終究成為這次物價蠢動的根源。

中國大陸以為提升國內工資水準，就可以減緩出口；增加進口，達到減少出超，抒解匯率升值壓力的目的。但是執政者沒有想到，如果要達到預期效果，需要一段相當長的時間，才能減緩對外出口，並增加國內消費。相反的，短時間內反而會助長通貨膨脹，製造更嚴重的經濟問題。

以長期藥方治短期病灶

中共中央犯下最大的錯誤，就是在通膨引燃之際，想用提升工資手段，取代匯率升值。短時間內，根本達不到一絲效果，反而帶來更大的通膨壓力。為了壓制通膨，接下來就必需不斷的緊縮貨幣，持續調高存款準備率與利率水準，這樣反而會嚴重傷害到剛剛才走穩的經濟。

只有讓人民幣升值才能根本解決通膨問題

專業度：★★☆☆☆

台灣今年的GDP成長，主計處預測高達9.98%，明年也將有4.51%的成長，台灣企業獲利成長也創歷史新高，上市公司獲利大增，股票直逼萬點，眼看已從金融海嘯當中解脫出來，但是一般民眾勸感受不到復甦的喜悅。11月份失業率依然高達4.73%，受雇人員平均薪資四萬元左右，剛出校門的新鮮人也僅有二萬元，幾年來薪資沒調，生活開支卻增加不少。

人們所能提供的生產要素才是所得分配的關鍵

企業從事生產，必需投入勞動與資本，勞動者賺取薪資，地主獲得租金，資本家賺取利息，企業家則謀取利潤。勞動者等而下之，用勞力換取酬勞，運氣不好，還遭剝削，最近家樂福員工抗議資方不給加班費就是一例。至於口袋有錢但不知怎麼用的人，只好將錢存在銀行，拿的是死利息，萬一物價膨漲超過利率，錢愈存愈少，只好自認倒楣，但與勞動者相比，算是好的多，因為至少還有資產。當然如果碰到祖上有德，留下一塊區位還不錯的土地或店面，可以享受地（房）租，一輩子吃喝不盡，由於漲價不必歸公，社會進步成果通通收歸己有，所以算是最輕鬆致富的一群人。當然社會上還有一些發揮企業家冒險精神的人，不但推動經濟發展，同時也能造福社會，他們就是企業主，當然成功的商人就能獲得豐厚的利潤。

社會公平與公義何在？

政府推動國家經濟發展，致力產業升級，結果勞動密集產業外移，資本密集產業雇用員工愈來愈少，以致於資本家愈來愈富有，但勞工卻難以受惠。

稍有儲蓄的中產階級，想從參與股票市場投資分一杯羹，但是總是事與願違，十之八九成為股市的犧牲者，一些投資基金的人，也不見得撈到什麼好處，不是碰到經驗不足的理專，就是看不清經濟前景與投資標的，鎩羽而歸。

從上世紀開始，社會就一直朝著兩極化發展，其實主要關鍵在於資本主義與制度，過去自由市場與私有財產被奉為現代經濟之圭臬，其實骨子裡根本就是肉弱強食、優勝劣敗的競技遊戲。21世紀新經濟體制下，不公平狀況更加明顯，除了看似兇殘如索羅斯之流的資本家外，政客更是扮演披著羊皮的狼，表面上為民喉舌，暗地裡則勾結資本家，吃老百姓的血肉的狠角色。

所以為何國父推行民有、民享、民主帶有社會主義的理想，從現在看起來，不愧是真知灼見，但是多數人不知其中的可貴，棄之唯恐不及。

無感復甦政府如何作為？

專業度：★☆☆☆☆

事出康師傅因為方便麵（泡麵）原材料包括麵粉、棕櫚油、澱粉、薑、蔥、蒜等價格大幅上揚，2010上半年毛利大減5.18個百分點，為了反映成本，對於「經典袋麵系列」從2元漲到2.2元，但家樂福拒絕漲價，康師傅方便麵則在該賣場下架。

雙方爭議焦點

起初盛傳家樂福拒絕漲價，是因為不想其他廠商跟進漲價，進而傷害到消費者權益。不過有如此正義的通路商，主動擔負起價格秩序的社會責任，不僅前所未聞，更有悖一般商業往來之常理。果真新一波說法出爐，回溯到10月28日，康師傅公告將於11月1日起調升「經典袋麵系列」價格一成。但是直到12月，家樂福才提出拒絕漲價的要求。據傳問題出在雙方的供貨協議出了問題，家樂福希望共同均分漲價利潤，但不為康師傅所接受，最後談判破裂，只好走上停止供貨；退出賣場之途。

在商言商，從第一個傳說判斷，因為不符常理，所以不足採信。至於第二個說法，因為無法證實，仍有待進一步瞭解，不過事件的本身，正好是品牌與通路之爭的經典案例，值得探討。

兩虎相爭如何評價

從雙方營業收入的影響分析，家樂福是通路商，方便麵供應商康師傅佔其營業額非常有限，故其議價能力較強，以致有恃無恐。至於康師傅，則是著名品牌，據ACNielsen數據顯示，今年康師傅速食麵銷量與銷售額的市占率，分為43.4%、56.4%，即便是家樂福的通路中斷，也不致於造成太大的傷害，所以態度強硬，也不肯讓步。雖說雙方損失，都在可控制範圍之內，但總是落得雙輸的局面。

由於家樂福在大陸的通路店數，僅次於Walmart，為第二大廠商，如果對手換成其他議價能力較低的小廠商，當然經不起下架的打擊，被迫接受條件的可能性就大增。

康師傅的因應策略

小麥是製作麵粉的主要原料，今年約上漲了五成，棕櫚油也漲了四成，對於終端食品廠商，確實造成不小壓力。中國大陸11月份消費者物價指數也上漲了5.1％，顯示民生必需品上漲的趨勢難擋。可以預期，各家方便麵漲價是遲早的事，到時候家樂福將無法使用相同作法，面對華龍、統一、白象等其他方便麵廠商。最終，康師傅也將順理成章的回到家樂福賣場，結束一場無謂的爭執。

專業度：★☆☆☆☆

第三季「信義房價指數」持續攀升

根據「信義房價指數」顯示，2010年第三季（7-9月）台北市住宅指為245.21，較前一季上揚3.7%，較去年同期則增長約17 %，已是自金融海嘯事件爆發以來連續六季出現上揚跡象。在台北縣部份，第三季指數較前一季小幅上漲2.6%，來到191.98 點，較去年同期166.78增長約15 %；至於全台指數為155.47，反較前一季小幅下跌1%，但仍較去年同期則增長7.4 %。看來央行對台北市與台北縣的縣轄市實施選擇性信用管制，並未發生預期效果。

第四季房價沒有樂觀的理由

雖然第四季已經接近尾聲，可是房價好像愈打愈高，最近在台北市永和地區，依據當地房仲業者經手案件，目前屋主提出的代銷價格，較第三季大幅躍升了一成，許多自住型購屋者，買不下手暫時退出觀望，成交的多屬投資客，未來房價仍要看投資型買氣是否能夠延續。

國內寬鬆金融環境助長了未來房價

目前海外匯入熱錢仍然不斷匯入，新台幣匯價持續攀升，國內資金寬鬆環境，導致利率偏低有利於房市。各家建商看準有利情勢，預計全台明年推案暴增至1.37兆元，其中北台灣五個都會區，推案上看9,200億元，刷新歷史紀錄。

空手該不該跟進

明年金融寬鬆勢必仍會持續一段時間，房價應該易漲難跌，但是已經超過一般民眾的負荷，所以只有投資客支撐行情，屆時如果交量開始萎縮，上漲空間就會有限。但如果熱錢不退，房市絕對是投機溫床，則不排除軋空手行情，漲幅就會加大，一旦形成泡沫，最後進場者將遭套牢收場。如果不想錯過此回投機行情，手腳要快，今年入市者已經有一成以上的獲利了，但日後風險也相對升高。

近年來亞洲新興國家外匯存底豐厚，通膨壓力逐年增加，金融海嘯後，各國競相採取貨幣寬鬆政策，刺激急速衰退的經濟。今年又遭逢全球氣候不穩定，導致棉花、黃豆、玉米等農產品價格狂飆，金、銀、銅與石油等礦產漲幅加劇。一旦國際物價失控，台灣身在風暴中心，將難倖免於外，由於房屋是最佳保值工具，房價趨勢將難預期。現在空手者要做好心理準備，儘早進行財務規劃，避免經濟巨變下，社會資產再次重分配，成為無辜的受害者。

專業度：★☆☆☆☆

行政院主計處公布今（民國99）年一至九月受僱人員平均薪資為四萬五四七一元，但是一般人多不以為然，甚至認為統計調查資料不準確。電視台記者在路上訪問民眾，發現多數人都沒有達到政府公佈的薪資水準，所以就質疑數據的可靠性，這也坐實了大家共同的看法。

平均薪資不符多數人的經驗法則

為何政府統計的平均薪資，總是和大家的看法不一樣，陰謀論者就會懷疑政府動了手腳，故意掩蓋真相，到底事實如何呢？舉個簡單的例子，如果一個家庭當中，有父親、母親與兒子三個人工作賺錢，父親從事經理一職月薪10萬元，母親從事會計工作月薪4萬元，兒子為業務員月薪2萬5千元，全家工作總收入為16萬5千元，平均每人每月收入5萬5千元，所以全家三個人當中有二個人（三分之二）低於平均所得。

一般人對平均薪資的誤解

統計學上所得分佈並非是一個大家熟悉的常態分配，因為在常態分配下，所得收入的高低會呈平衡對稱，也就是平均數剛好在中間，有50%的人薪資高於平均數；也有50%的人低於平均數。但是實際上，所得水準的分佈並非左右（或高低）對稱，因為任何企業或組織，基層低薪資員工所佔人數一定較多，高薪主管人數相對較少，所以公司主管或是老闆，就可能拉高全公司的平均薪資水準。一個公司的平均薪資，有好大一部份是公司高階主管推升的。如果有一天，當你的所得超過平均薪資時，恭喜你，這表示在多年努力之後，你的薪資已超過社會上多數人了。

不要忽略了受僱人員薪資內容的統計定義

另一個讓大家感覺平均薪資與實際有落差的原因，在於行政院主計處所公布之受僱人員薪資統計當中，除了含經常性薪資（含本薪與按月給付之固定津貼及獎金）外，還包括非經常性薪資（含加班費、年終獎金、員工紅利、非按月發放之績效獎金與全勤獎金等）。所以比較時不要忘了自己的加班費、獎金等外快收入，想想看也許你薪水不到3萬元，但公司提供的午餐、加班費、全勤獎金加起來說不定已經超過3萬5了。

參考資料：