財經觀察

中國人民銀行新聞發言人19日指出，根據國內外經濟金融形勢和中國國際收支狀況，決定「進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性」，日後人民幣將恢復與一籃子貨幣掛鉤。人民銀行行長周小川也指出，過去人民幣盯住美元是一項「特殊的政策」，目的是為了渡過金融危機。

由於美元對全球重要貨幣長期趨貶，人民幣盯住美元的結果，使得人民幣不但沒有升值，反而隨者美元貶值，以致美國認為人民幣被低估，不斷提出人民幣升值的要求。如果日後人民幣改成一籃子貨幣政策，應該會選擇重要貿易伙伴的國家貨幣，做為人民幣升、貶之依據，不但可以降低隨單一貨幣波動之風險，也可以擺脫美國操控人民幣的指控。更重要的是人民幣的彈性調整，將提供中國政府面對經濟變動時，多了一項政策工具。

但是實施一籃子貨幣政策後，人民幣是否就會如大家所預期的升值？其實不然。因為升值結果，隱含了一籃子貨幣加權平均價格將會對美元升值的假設，但是近期歐元對美元就呈現貶值趨勢，所以一籃子貨幣政策並不能保證人民幣未來的升或貶。其次，要討論的是中國政府是否真的想讓人民幣升值？大陸內部升值的條件與環境是否已經成熟？升值以後對中國經濟有何影響？

最近影響大陸經濟的重要事件包括了工資調升與打房政策，前者推升了生產成本，所以產出與出口也會同步減少，但薪資成長將會刺激國內民間消費，以上供給減少、需求增加兩股力量，都會推動物價上揚。至於打房政策，雖然暫時阻止了房市泡沫，但是多餘的游資會被迫導向其他有利可圖的新標的，如前一陣子炒作大蒜等大宗物資，對於物價會產生推波助瀾作用。

初步瞭解了大陸目前面臨的經濟問題後，可以依此判斷中國政府會採取何種匯率政策，才能符合內部經濟情勢需要。首先，假設人民幣一旦期升值，將會打擊出口產業，造成出口減少、進口增加，物價上漲壓力隨之減輕，惟國內產出GDP成長也將減緩，有如一刃兩面。但對於中國民眾而言，以美金計算之每人國民所得會相對提升，反映過去中國大陸的繁榮發展，國民享有更高的國際購買力。

矛盾的是大陸每年經濟必須保持8%的成長，雖然中國當局未曾明確表示為何要保八，但是最常見的說法是，只有經濟每年增長百分之八，才能解決中國每年新增超過兩千萬人的就業問題。因此，百分之八的經濟增長率，一直被認為是保持就業增長和維護社會穩定的底線，如果升值會破壞保八的承諾，就會不會讓人民幣升值。但是物價穩定與經濟成長如何兼顧？最好的方法就是放棄人民幣盯住美元的僵化政策，讓匯率有較大幅度的調整彈性，不必再像2005年一波大幅升值，反而製造外匯投機獲利的好機會。反之，因為未來人民幣匯率來回變動，外匯炒家與中國人民銀行對做投機風險增加，進而引導外匯市場走向正常化，並做好人民幣走向國際之準備。同時，人民幣的彈性調整，也帶給中國政府更大的操作空間，一旦匯率升過頭，影響到經濟成長，隨時都可貶回適當的水準，這也是彈性匯率的優點。不必像原有僵固的匯率制度，事前難以知道升值幅度多少才屬適當，萬一未達預期效果，是否要有第二波調整，將嚴重影響金融秩序，衝擊經濟穩定發展。