財經觀察

專業度：★★☆☆☆ 

伯南奇歐洲央行會議的觀點

美國聯準會主席伯南奇指出，從2009年9月到2010年9月過去一年之間，觀察世界各國外匯存底佔GDP比重之變動率，以及實質有效匯率變動率兩者間之關係，發現部分新興經濟體有明顯的干預匯市，阻止貨幣升值的現象。

伯南奇的觀點可以從下圖來說明，圖中顯示了過去一年各新興國家匯率變化情形，縱軸表示實質有效匯率變動率；橫軸表示外匯存底占GDP比重的變動率。在外匯市場沒有受到干預情形下，當外匯存底增加，佔GDP比重提高時，該國貨幣就應該升值，換言之實質有效匯率變動率亦應同步增加才對。否則的話，表示這個國家干預匯市，阻升該國貨幣。若從圖形來看，在圖的右下角的國家，表示外匯存底增加快速，實質有效匯率卻沒有調升，也就是貨幣相對遭到低估。當然在圖形左上角的國家，貨幣升值速度遠高於外匯存底增加速度，表示沒有干預外匯市場。

新台幣匯率嚴重低估

瞭解上述觀點以後，我們來觀察新台幣匯率走勢，發現過去一年（九月以前）新台幣外匯存底快速增加，但是實質有效匯率變動率卻呈負值，連同香港與新加坡都有嚴重干預匯市之嫌，其他包括中國大陸升值幅度也嫌不足。

事實上央行彭懷南總裁，為維持台幣的穩定，避免衝擊台灣賴以成長的出口產業，所以長期以來一直阻升台幣。但在最近兩個月以來，新台幣似乎抵擋不住因為匯價低估而湧入套匯的熱錢，匯率從九月的32元升值到30元左右，最近雖因愛爾蘭引發的歐債危機略有回貶，但這只是美元暫時反彈的短期現象，長期間台幣低估情勢仍然沒有改變。因此判斷熱錢不會就此銷聲匿跡，直到新台幣升值到滿足幅度為止，在此大膽預言30元的新台幣匯價絕對不是滿足點。

同病相憐的港幣

港幣因為長期盯住美元，所以也被視為最為嚴重低估之貨幣，遲早會變成國際熱錢攻擊炒作之目標，當然中國大陸的態度仍是重要的關鍵，但是長期間，必然會走上升值之路。

央行新聞稿：請參閱loftreview - 聯準會圖表談台幣 央行澄清

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