專業度：★★★☆☆
全球經濟復甦回復平衡
當全球經濟從金融風暴的蕭條當中復甦過來，已開發國家與新興市場經濟體的領導者，發現大家正面臨世界貿易失衡的共同挑戰，未來各國的經貿政策的協調合作是必不可避免的。
近幾個月來，由於各國復甦腳步不一，因應對策也有所不同，國家之間的緊張局勢加劇。但是一個穩健的全球經濟擴張，應該是均衡、永續，穩定的，而各自為政的行為，對於尋求全球性解決方案造成威脅。
全球呈現雙軌復甦
如果分別就已開發國家與新興市場二個經濟體觀察，自金融危機以來，新興市場經濟體成長的速度，已經遠遠超過了已開發國家。目前已開發國家的產出，還未恢復到金融危機以前的水準，但新興市場經濟體，雖然也遭逢經濟衰退，但已經迅速回復危機以前的成長趨勢。尤其是中國與印度，從2005年以來各自成長了70%與55%。雖然美國經濟衰退在2009年年中正式結束，但其潛在成長率，仍不足以有效地減少失業。由於連續十八個月10%左右的失業率，不但降低家庭收入和信心，更可能會威脅到經濟復甦，同時資源利用率低，預期物價仍會保持一段時間的疲弱。
美國的貨幣政策
由於金融危機的發生，美國復甦力道疲軟，所以需要持續保持貨幣寬鬆政策，以奠定一個強而有力的復甦。相對於新興市場經濟體，反而為了避免經濟過熱，在某些情況下採取降低刺激經濟的抑制政策。美國聯邦儲備銀行從 2008年12月到2010年3月，大規模購買公債和債券，這一政策已相當成功地幫助穩定經濟復甦，基於過去政策的成功，聯準會本月宣布，將再增購額外的公債，藉由聯邦儲備銀行影響經濟，通過降低長期利率，從而營造更寬鬆的金融環境，支持家庭和企業支出。聯準會仍會致力於物價穩定，如有必要，可以利用緊縮貨幣政策或出售債券，保持通漲水平不高於2個百分點或更少一點的水準。美國充分意識到美元在國際貨幣和金融制度的重要性，聯準會認為經由適當的貨幣政策，繼續提供強勁的經濟基本面，是支撐了美元價值最好的方式。
全球政策挑戰和緊張關係
已開發國家採取寬鬆的政策，以維持經濟成長，但新興經濟體擔憂強勁成長會造成通貨膨脹，所以採取緊縮政策。最近幾個月來，一些新興市場經濟體的官員和各方人士人認為，先進經濟體，尤其是美國的寬鬆貨幣政策，對經濟會產生負面溢出影響。根據國家國際收支數據，資本流入新興市場經濟體，導因於非自由匯率調整機制，形成驅動資本迅速流入的主要因素，這也導致了投資者從匯率升值當中獲利的預期。由於匯率調整的不完整，部分是因為一些新興市場經濟體干預外匯市場，以阻止或減緩其貨幣升值。如果探究過去十二個月各新興國家外匯存底佔GDP的比重，與實質匯率變動率之間的關係，發現干預匯率較少的國家，其競爭力相對低於干預匯率（傾向貶值）較多的國家。
主要新興經濟體的外匯存底自海嘯以來快速增加到五兆美元，是十年前的六倍，其中超過半數為中國所持有。已開發國家採取寬鬆貨幣政策，以刺激景氣；但新興國家卻採取緊縮貨幣政策以防止景氣過熱，以致於新興國家利率高於已開發國家，更促使資金流向新興國家，並導致貨幣升值，因而出口減少，將有利於新興國家景氣降溫，並讓原本出口產品轉而滿足國內需求，這樣的結果有利於世界經濟成長趨於平衡與永續發展。
既然有如此的好處，但為何新興國家背道而行不願讓貨幣升值。答案是這些國家長久以來採取的出口導向策略，以致不願讓貨幣升值而影響到出口。但是這種貨幣低估策略，不論對於全世界或是新興國家，已經暴露出愈來愈多的缺點。
由於新興國家出口繁榮關鍵是依賴已開發國家的復甦，但已開發國家的赤字與新興國家的出超，兩者截然兩極化的發展，造成已開發國家經常帳的失衡，新興國家亦無可能持續成長，造成世界經濟的風險。
匯率制度是導致各國不均衡負擔現象的關鍵，允許自由調整的國家，負擔較重，而抵制調整的新興國家由於實質匯率低估，擴大對匯率自由化國家出口，以致負擔較輕。
貨幣低估的國家也必需付出成本，包括無法採取獨立的貨幣政策以穩定經濟，同時必需擔負熱錢流入的風險，這與追求經濟成長，以提高內生活水準之目標背道而馳。
改善國際貨幣體系
如果國際貨幣體系均能反映基本面，則外匯盈餘國家將不會抑制貨幣調整，創造外溢效果。但在現行各自為政的國際匯率體制下，採取彈性匯率的國家，受到不公平的懲罰，該如何才好？
全球化的彈性匯率將幫助全球貿易與資本流動的平衡。對貿易盈餘國家促進消費與福利水準，對貿易赤字國家帶來財政與投資的平衡，特別在政府與民間支出的削減，以增加儲蓄。未來尋求全球貿易平衡，首要必需先付出代價，以獲得長期經濟與財政的穩定。其次，成長較慢的國家，幫助他們成長，以減低對寬鬆貨幣的需求，強化全球持續復甦。不幸的是只要匯率機制不完整，全球成長展望明顯地不均衡，熱錢還是會流向新興國家。
結論
國際貨幣體系的結構性缺陷，缺乏市場機制誘使盈餘國家進行匯率調整，導致持續的不平衡。這樣的情形過去也曾發生，在大蕭條之前，因為採取金本位制度，當時美國與法國持有大量的貿易盈餘，伴隨著大量黃金流入，導致過多的黃金儲備，提升了貨幣供給與物價水準，就是因為貨幣低估所造成，在此同時，亦會造成貿易赤字國家的通貨緊縮。所以給我們的啟示是，如果不考慮全球穩定成長的影響，持續追求出口成長與貿易盈餘，最終是不會達到目的。
目前各國應該認知，個別國家利益係全球整體利益之一環，亟需制訂一個國際貨幣體系，提供更有效的制衡國際匯率過度不均衡現象。各國必須體認回復國際貨幣體系的均衡，是帶給世界經濟穩定繁榮的集體責任，唯有透過合作，來達成世界經濟的均衡、永續與健全發展。
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資料來源：
1.美國聯邦理事會官網：FRB: Speech--Bernanke, Rebalancing the Global Recovery--November 18, 2010
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