財經觀察

專業度：☆☆☆☆☆

新經濟風暴的種子

諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（J. E. Stiglitz）在新書失控的未來一書當中指出，游資氾濫、利率偏低、房地產泡沫，加上次級房貸成為前次金融風暴的致命組合。如果他的觀察屬實，那麼現階段的全球情勢也好不到哪裡去，游資氾濫、利率偏低仍然存在，房市泡沫則存在於美國以外的地區，次級貸款換成了各國政府的債務危機，更波及到歐元區的穩定，一旦大家對於貨幣喪失信心，會不會引燃第二波經濟風暴值得觀察。

各國政府國赤字危機，並非僅止於歐元區的專利，包括美國、日本與中國都有同樣的問題，他們會對世界造成什麼樣的影響？

日本政府負債並未危害世界經濟

日本經濟長期低迷，政府不斷的提出振興方案膨漲支出，導致政府債務占GDP比重截至今（2009）年三月底已高達1.9倍，為世界之冠。但是沒像歐豬四國，造成債務危機，是因為日本政府發行的公債多被國內資金所吸收，所以沒有國際上債信問題，並且日本產業體質佳，長年保持貿易順差，反而累積了許多經常帳盈餘。換言之，日本是國家負債累累，民間尚稱富有，所以政府赤字並不會成為國際包袱。

美國政府與民間爭相欠債，始終是風暴的始作俑者？

美國政府也有巨額的財政赤字，2009年達GDP的64%，但是美國民眾的儲蓄率低，所以發行的政府債券多半由外國資金承購，無力由本國資金來融通。更糟的是美國人欠債消費的習慣，造成長期貿易赤字問題，國際貿易經常帳短絀極為嚴重，引發全球對美元的疑慮。也就是說，美國政府與人民一起欠債，債主都是主要貿易伙伴，其中中國政府雖然是最大的受益者，但也是最大的受害者，手上一大推美國公債，還遭到美國吐嘈操縱貨幣。

歐元區債務危機埋下風暴種子

希臘沒有遵守歐元區政府舉債規定，陷入外債無法償還的地步，引爆歐債危機。接下來愛爾蘭、西班牙與葡萄牙都有嚴重的債務問題，這四國的財政赤字和債務佔國內生產總值比例，均遠高於歐盟規定上限。今年G20中，大家一致認為各國政府應該節制支出，以防止進一步危機產生。但從過去金融海嘯的例子，一旦危機來臨，各國政府有可能袖手旁觀嗎？這次德國被迫出手救希臘，顯示大家都在同一條船上，削減政府赤字不是說了就算，還要祈禱沒有爛攤子要收拾。

中國地方政府債務會火上加油嗎？

在金融海嘯期間，中國準備了四兆人民幣來挽救經濟的頹勢，但是中央政府一時哪來這麼多錢？於是地方政府為因應中央交付任務，競相以土地收入作抵押，大量舉債進行基礎設施建設。但是政府根本沒有債務風險預警機制，一旦房地產調控政策抑制過高房價，導致地方政府的土地拍賣收入減少，無力償還高額債務，大幅升高金融危機風險。但問題到底有多嚴重？因為地方政府的借貸違反預算法，所以債務隱藏性高，美國西北大學教授史宗翰 (Victor Shih)認為，實際數字甚至遠遠高於中國政府公布的數據。

泡沫經濟陰影揮之不去

由於各國政府債臺高築，已無力對疲弱的經濟採取有效的財政政策，只剩下金融手段可用，但是各國利率都在空前最低水準，資金氾濫，都跑去投機炒作。另一方面，因為未來經濟不可測的變數太大，所以真正導入投資正軌的資金有限，注定了泡沫經濟陰影會揮之不去。

經濟常識：

1.各國債務餘額占GDP比重： 日本1.89倍、義大利1.15倍、希臘1.15倍、美國0.64倍。

 延伸討論：

1. 美國長期貿易赤字，對全球造成什麼樣的影響？

資料來源：

1. 史迪格里茲（Joseph E. Stiglitz）「失控的未來」（天下文化）