財經觀察

專業度：★★★☆☆

葉倫的難為苦衷

美國聯準會(Fed)主席葉倫(Janet Yellen)昨天(3月29日)在美國紐約經濟論壇發表談話，指出雖然全球經濟風險不至於對美國造成嚴重衝擊，但Fed的升息步調仍需謹慎，今年的升息預期可能比去年12月時的預估來得更緩慢。

中美金融糾葛難捨難分

為什麼葉倫一反過去升息主張，走入左支右絀的境地，因為她從去年中國人民幣貶值當中，學到教訓，發現中國人民幣匯率與美國利率及美元匯率，完全綁在一起，難捨難分。如果美國升息，美元隨之升值，導致人民幣貶值。中國為了減緩人民幣貶值，將會大賣美債，而牽動美債利率續升，讓升值幅度難以控制在預期範圍之內。同樣，如果中國想以人民幣貶值來救經濟，美元則會相對升值，導致套利美元外流，讓貶值幅度難以控制，只好賣美債支應，美債利率同步上升，加速貶值幅度超過預期幅度。

同床異夢恐怖平衡

所以兩國就像在翹翹板兩端，誰也不願先做調整，也怕對方破壞均衡，因為回擊力量太大，難以支撐。如果美國先升息，則人民幣相對貶值的力道，會讓升息力道加劇，而難以控制，傷害美國經濟。另若人民幣先貶值，導致美元外匯外流，被迫賣美債，拉高美國利率，加速人民幣貶值力道，超過預期的控制範圍，一發不可收拾。兩國之間，動用國內金融工具，卻會牽涉到國際金融穩定，以至進退維谷，雙方都不敢先破壞均衡。